En abril de 2025 Argentina firmó con el FMI un nuevo programa de Facilidades Extendidas por unos USD 20 mil millones para apoyar un marco macroeconómico más estable y facilitar el acceso a los mercados financieros internacionales. Parte central del acuerdo fue fortalecer las reservas internacionales del Banco Central (BCRA), que venían críticas tras años de erosión del stock de divisas y déficit sostenido.
Dentro del programa, el FMI estableció metas cuantitativas de acumulación de reservas netas (NIR) como condición para los desembolsos y revisiones periódicas del acuerdo, junto con objetivos fiscales y de inflación que el gobierno debía cumplir.
Una revisión oficial de julio de 2025 indicó que el BCRA había excedido la meta de acumulación de reservas fijada para el segundo trimestre, por lo que se acordó elevar ese objetivo trimestral sin afectar la meta anual original.
Evolución de la acumulación de reservas
Ingresos de divisas vía FMI Tras la firma del programa:
- Argentina recibió un primer desembolso de USD 12 000 millones del FMI que reforzó inmediatamente las reservas brutas del BCRA.
- Luego, cantidades adicionales como USD 2 000 millones por la primera revisión también sumaron a las reservas y permitieron que estas superaran un nivel que no se veía desde 2023.
A pesar de esos ingresos, las reservas netas siguen siendo un punto crítico. En algunos períodos las reservas netas de Argentina estuvieron negativas, lo cual significa que después de restar pasivos y obligaciones, el BCRA no tenía reservas “líquidas” en términos positivos.
El propio FMI advirtió que las reservas siguen siendo insuficientes y su acumulación más ambiciosa es necesaria para consolidar la estabilidad macroeconómica y facilitar un regreso ordenado a los mercados de capital.
Pese a esfuerzos oficiales, varios analistas marcan que Argentina sigue casi incumpliendo el objetivo de reservas pactado, e incluso hubo ajustes en las metas oficiales del FMI para hacerlas “alcanzables” en vista de resultados iniciales.
Discursos y posicionamientos oficiales
Gobierno — Javier Milei, Luis Caputo y aliados
Desde el Poder Ejecutivo se ha defendido el programa con el FMI como una columna vertebral de la estabilidad macroeconómica, con foco explícito en que un nivel robusto de reservas:
- Reduce la volatilidad cambiaria.
- Permite responder ante shocks externos.
- Da previsibilidad para inversiones y acceso a mercados internacionales.
El ministro de Economía, Luis Caputo, sostuvo en 2025 que la compra de reservas era “fundamental”, pero que la acumulación se veía limitada por la necesidad de refinanciar vencimientos de deuda externos, lo que implica que parte de la estrategia de reservas incluye pagar obligaciones para crear espacio financiero.
Caputo también expresó que el uso de reservas para pagos de deuda externos era parte de un enfoque sistémico:
“Si uno no tiene acceso al mercado, entonces esas reservas se van en pagos de deuda, que es lo que ha pasado en estos 18 meses.”
Desde el Gobierno también se defendió la modificación de metas de acumulación —reduciendo la exigencia y reconfigurando plazos— como una adaptación técnica negociada con el FMI que no debilitaba el propósito global del acuerdo, sino que lo hacía funcional y sostenible.
Julie Kozack y voceros del organismo
Funcionario del FMI como Julie Kozack han subrayado que, si bien las reformas macroeconómicas argentinas han mostrado progresos (por ejemplo, inflación más baja y ajuste fiscal), la acumulación de reservas necesita ser más ambiciosa para enfrentar vulnerabilidades externas y posicionar a Argentina para reingresar a los mercados de capital de forma ordenada.
Kozack señaló además que lograr las metas de reserva de fin de año sería “desafiante” y requiere un esfuerzo concertado por parte del Gobierno argentino.
Críticas, dudas y posiciones opositoras
Diversos analistas del sector financiero y agencias internacionales han señalado que la acumulación de reservas sigue siendo una incógnita clave para Argentina a pesar de haber recibido recursos importantes del acuerdo con el FMI. Estos informes enfatizan que sin un fuerte crecimiento de exportaciones genuinas y sin mayores divisas privadas, la sostenibilidad de las reservas es vulnerable a shocks externos.
Oposición política y sectores críticos
Desde sectores opositores dentro de Argentina se han expresado críticas apuntando a que:
- Las metas de reservas pactadas con el FMI son demasiado dependientes de entradas de crédito y no de generación de dólares genuinos (por exportaciones, turismo receptivo, etc.), lo que las vuelve frágiles.
- El uso de recursos del FMI para acumulación de reservas puede tener costos sociales y fiscales si no se acompaña de políticas productivas de largo plazo.
- Persisten dudas sobre la real capacidad del país para sostener reservas positivas sin presión cambiaria, especialmente si persisten desequilibrios en balanza de pagos.
Algunos informes señalan incluso que Argentina podría incumplir nuevamente las metas de reservas fijadas en el acuerdo del FMI, lo que obligaría a negociaciones técnicas adicionales o a pedir exenciones (waivers).
